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马曼然 | 股民必须清楚的估值指标——PE和PB

2019-12-07来源:中国物流设备网
马曼然 | 股民必须清楚的估值指标——PE和PB

PE是每股股价除以每股收益。如果股价是10元/股,每股收益是1元,PE就相当于10倍,你买这家公司的价钱相当于付出这家公司每年盈利的倍数。比如这家公司一年赚1个亿的净利润,你10倍的PE去买,就相当于你愿意花10个亿去买这家公司。

PE指标更适用于消费和医药等周期性不明显,产品是快消品,产业周期波动不强烈的行业。比如消费类行业中,今年喝多少茅台和牛奶,吃多少榨菜和火腿肠,明年一般还会消费多少,消费数量相对比较稳定,产品价格波动也比较稳定。券商这种牛熊市波动特别大,或有色商品价格波动特别大的,PE指标就不太适用。除此,PE指标也不太适用于新兴产业类公司,如果你用PE去估10年前的腾讯或阿里巴巴,你是估不出来它们的估值的,因为那时它们没有盈利,但这并不代表他们没有成长性。所以PE指标适用于什么、不适用于什么是有一定的应用局限的。

2015年,创业板的市盈率达到150倍,这相当于我们花150亿去买一年只产出1个亿利润的公司,因此150倍的市盈率是非常非常高的。过去几十年,中国股市大盘的PE一般都在10倍和60倍之间宽幅震荡。这几年沪深300、上证50以及上证指数的PE水平只有10-15倍,处在宽幅震荡的下轨,也就是说现在市场的估值不贵。任何国家的股市PE到这个水平一般都是比较低的。

PB是每股股价除以每股净资产的倍数。如果股价是10元/股,净资产是5元/股,PB就是2倍,也相当于付出的是这个公司净资产的2倍。

我认为PB指标的适用范围更广泛一些,只是每个行业的PB估值标准不一样。券商、钢铁等盈利不稳定的行业,行业的合理PB往往比较低,但互联网或者商誉价值比较高的轻资产行业或公司,如品牌消费或创新药等,它们的PB往往会比较高。可口可乐的PB常年在十几倍,因为可口可乐的主要价值是品牌价值和配方,它没有太多的固定资产,自己基本上不做包装,也不做灌装,只卖糖浆,始终是轻资产运作,所以这类股票的PB就比较高。

巴菲特买过一只股票叫喜诗糖果,在买入喜诗糖果之前,因为受格雷厄姆的影响,巴菲特一直喜欢买入大幅跌破净资产的股票,买入喜诗糖果是巴菲特从格雷厄姆买低估股票的思想到买入品牌价值股票思想的一次重大转折。当时喜诗糖果的PB是3倍,巴菲特认为,这个PB太高了,他对花3倍净资产去买一家公司特别不理解,最后还是在芒格的促使下达成的交易。后来,巴菲特说,当年花3倍的PB买喜诗糖果绝对是非常非常便宜的,如果那个时候不买,他会丧失一次重大的投资机会。不同于过去买的烟蒂股,喜诗糖果是有巨大品牌价值的。同样是糖果,它可以卖得比别人贵,因此有巨大的商誉价值,而且每年还可以提价,所以巴菲特认为,即便用3倍的市净率去买喜诗糖果,那也是一个非常难得的投资机会。

PB反映的是我们愿意为这家企业的净资产付出的倍数,它的高低一定是和行业或企业特性有关系的。行业的标准是多少,一个是看这个行业过去的数据;一个是看这个行业在国际上通用的标准。比如说银行股跌破净资产是不是低估了,我们认为,银行股跌破净资产肯定不是高估,但是也不能说一定是严重低估。因为不仅中国的银行股,美国和国际上的银行股也经常跌破净资产,这和它的行业性质有关。但是历史上很少发生茅台或可口可乐跌破净资产的情况,几乎没有过,这也是它们的行业性质所决定的。

我们买入的任何公司,它的PE、PB和其历史上以及A股市场上的平均水平相比,最好都是低的。比如现在A股市场平均水平PE是15倍,PB是2.5倍,我们最好买入PE低于15倍,PB低于2.5倍的公司。如果一家非常优秀且又有品牌价值的公司,它的PE和PB都低于市场的平均水平,我们就有理由相信,这只股票在整个A股市场里是属于估值被低估的,或者说是最有估值优势的公司。

希望大家以后能将PE和PB这两个指标应用到投资体系里,这样一定会为投资者规避掉大多数的风险。

作者介绍

马曼然

中国式价值投资派的杰出代表;国内真正意义上的“巴菲特”式价值投资者,其有卓越的长期投资业绩,过去十五年年复合收益率超过40%。

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